当前，全球通胀持续上升给各国经济恢复与增长带来严峻挑战。为应对高通胀率，全球多国央行陆续启动加息周期。尽管在通胀不断突破历史纪录的情况下，实际收益率仍然较低，但名义利率正在告别“零利率”和“负利率”，使得全球市场陆续进入过去30年未有的高利率时代。

主持人：周子勋

嘉 宾：国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员 陈道富

全球通胀和利率中枢已趋势性抬升

中国经济时报：当前，全球多国央行纷纷开启或加速加息进程。我们应该如何看待全球利率走高问题？

陈道富：全球通胀和利率中枢已经趋势性抬升。全球主要国家都面临老龄化问题，劳动力已不再无弹性供给；全球化出现新的变化，尤其是中国在全球格局中地位和作用的变化，曾经全球主要的储蓄和通缩力量减弱；收入和财富分配不平等引发社会不满，很多国家重视提高低收入群体的福利待遇；全球政治经济社会处于深刻转型和冲突中，地缘政治矛盾不断叠加自然环境（含疫情）冲击。所有这些因素都会在中长期抬升全球通胀中枢，进而带动名义利率上扬，减缓实际利率的负利率水平。

利率中枢的调整必然引发市场调整

中国经济时报：全球利率水平走高到底意味着什么?

陈道富：利率水平走高需要分成两个阶段：一是仍低于通胀上涨速率，实际利率不升反降。这个阶段仍会刺激需求，扩大供需缺口，总体上有利于资产市场，股市和房市仍会震荡上行。二是利率走高快于通胀上涨速率，推升实际利率上行。这个阶段开始抑制需求，引发资产市场的调整。对于美国而言，目前的资产市场定价是以相对较低通胀和利率为基础的，利率中枢的调整必然会引发市场调整。

利率走高将导致全球资金重新配置

中国经济时报：全球利率走高对全球市场有何影响？

陈道富：不同国家利率调整的速率以及宏观环境不同，会导致全球资金重新配置，引发跨境资金的流动和汇率调整。部分杠杆率过高的脆弱国家可能面临风险。当前，不仅看到土耳其、阿根廷、巴西等国家股债汇市场的深度调整，日本也出现了汇率和债券市场的深度调整，引发日本央行大幅介入国债市场，承受巨大的市场调整压力。

全球利率抬升制约我国货币政策操作空间

中国经济时报：全球利率走高对我国经济影响几何？

陈道富：我国经济深度融入全球，但金融市场与全球的融合程度仍有限。持续大额经常项目顺差为我国人民币汇率基本稳定提供了坚实基础，快速的汇率调整机制及时释放市场预期压力，防止了自我强化的跨境资金流动。目前来看，全球利率抬升制约了我国货币政策操作空间，但在现实中尚不构成不得不直接应对的因素，经济基本面和非经济因素等方面的考虑仍主导着跨境资金流动的逻辑。

有效对冲全球利率上行带来的压力

中国经济时报：面对全球利率走高，中国货币政策应该如何应对？

陈道富：借助当前难得和有限的时间窗口，以我国基本面为主，稳住并推动经济复苏，激活市场主体动力和活力。具体而言，可在现有数量和结构性工具基础上，及时下调政策利率，发出积极信号，为其他政策创造良好的货币环境。